Met de aankoop van Hornbach kiezen we voor een degelijk Duits familiebedrijf dat bovenop nog een aantrekkelijk dividend betaald. Hornbach is een doe het zelf winkelketen met 163 winkels waarvan er 98 in Duitsland gelegen zijn, 14 in Oostenrijk, 10 in Tsjechië, 15 in Nederland, 4 in Slovakije, 1 in Luxemburg, 7 in Roemenië, 7 in Zweden en 7 in Zwitserland.
Gezien Hornbach een familiebedrijf is, en ook door de familie gerund wordt, wordt er ondernomen op de lange termijn en past het aandeel zeer goed in onze portefeuille. Het aandeel stond al langer op de watchlist, de resultaten van Q1 overtroffen de verwachtingen en vertaalde zich in een stijging van 10 %. Ondanks corona zette ze één van de beste jaren neer en kunnen hierdoor het dividend verder verhogen naar 0,9 € per aandeel. Ze zijn hierin geslaagd door zeer efficiënt om te schakelen naar hun online winkel en click and collect systeem.
Sinds de beursgang konden investeerders rekenen op een stijging van +104% hetgeen niet spectaculair is. Over de laatste 5 jaar werd een rendement van 55% behaald hetgeen voor een vrij veilige belegging een goed resultaat is. Reken hierbij nog een aantrekkelijk dividend (helaas wel dubbele belasting) en dit zolderkamer aandeel is zeker de moeite waard. Het management tracht een relative TSR van 25 % te halen (dit is met dividend verrekend).
- De EBIT steeg in boekjaar 2020-2021 met maar liefst 57,8 % ten opzichte van het voorgaande boekjaar. Dit mede door de corona pandemie. Echter is het management vastberaden om over het komende jaar deze cijfers te kunnen handhaven.
- De winkelkostenratio daalde van 30 % naar 28,4 %. Dit werd mede veroorzaakt door lagere advertentiekosten door de pandemie.
- De administratiekostenratio komt overeen met het quotiënt van administratiekosten en netto-omzet. De kosten daalden van 7,1 miljoen naar 4,5 miljoen of een daling van 0,2 % naar 0,1 %.
- De administratie kosten ratio daalde van 4,7% naar 4,1%
- De netto financiële schuld nam af van 1.573 miljoen naar 1.525 miljoen. De netto financiële schuld ratio (netto schuld tov EBITDA) daalde van 3,8 naar 3,0
- Er werd een FCF van 196 miljoen behaald, hiervan werd 140 miljoen geherinvesteerd waarvan 56 % in gebouwen en gronden en de overige 44% in fabrieks- en kantoormaterialen.
- Ondanks de aanzienlijke stijging in verkoop werd ook de omloopsnelheid van de voorraad verbeterd van 3.8 naar 4.1!!!
Besluit:
- Duits familiebedrijf met een lange termijn visie
- Marktleider in Duitsland op gebied van verkoop per m2 winkelruimte
- 60 % van de gebouwen is eigendom van Hornbach!
- Inspelen op een stijgende doe-het-zelf markt
- Mooie winst per aandeel
- Stabiele positieve cashflows
- Gebruik van eigen cashflow om te investeren in nieuwe winkels
- Schulden zijn goed gespreid en met de huidige cashflows binnen 8 jaar geheel afbetaald (schuldenvrij)
- Een mooi dividend dat sinds de beursgang nog nooit verlaagd werd. Dit wordt door het bijzondere jaar opgetrokken van 0,68 € naar 0,90 €.
- Sterk ondergewaardeerd ten opzichte van boekwaarde
Zie volledige analyse in pdf bijlage.
Veel leesplezier, en laat zeker een comment achter met je bevindingen.
Hans!
Wil jij ook graag je visie of analyse gepubliceerd zien op de VFB website, social media of magazine, mail ons dan redactie@vfb.be
