Evolution AB: Sterke groeier voor wie van gokken houdt

Evolution AB is een Zweedse B2B casino software ontwikkelaar. Het voorziet online gaming operatoren enerzijds van live casino spelen, waaronder klassieke spelen zoals roulette en blackjack, alsook game shows zoals Crazy Time. Anderzijds biedt het bedrijf ook online slots aan die al meermaals in de prijzen zijn gevallen.

Het productgamma wordt aangeboden via een geïntegreerd platform waar alle spelen geconsulteerd kunnen worden via de website of app van de gaming operator. Dit maakt dat ze vlot veel spelen van Evolution ineens kunnen aanbieden.

Evolution genereert zijn inkomsten uit zowel vaste als variabele fees. Het kernmodel omvat het aanbieden van tafels of gameshows aan gaming operators. Op de winsten die deze operators behalen met de Evolution-spellen, int het een commissie van 10 tot 12%. Daarnaast worden er ook complexere overeenkomsten gesloten met gaming operators, waarbij Evolution volledig gepersonaliseerde tafels aanbiedt voor een specifieke operator. Deze tafels zijn exclusief toegankelijk voor spelers van de desbetreffende operator.

De kosten van Evolution bestaan voornamelijk uit personeelskosten. Het telt ongeveer 19.000 werknemers, hoofdzakelijk in Europa. Het grootste deel bestaat uit de staf die de spellen draaiende houdt. Daarnaast is er ook een aanzienlijk deel dat zich bezighoudt met IT en productontwikkeling. Overige kosten van Evolution zijn gerelateerd aan faciliteiten en de productie van games.

Evolution's kracht ligt in zijn snellere groei dan de markt waarin het opereert. Zo bedroeg de groei van het bedrijf in 2023 bijvoorbeeld 23,5%, terwijl de markt slechts met 15% groeide. Zijn platform stelt Evolution in staat om snel nieuwe spellen op de markt te brengen, zoals in 2023, toen meer dan 110 nieuwe spellen werden gelanceerd. Op deze manier blijft Evolution een marktleider.

Het grootste risico voor Evolution is regulering. Het bedrijf is sterk afhankelijk van de wetgeving omtrent kansspelen in verschillende landen, waarbij ze telkens licenties moeten verkrijgen en behouden. Evolution is ook actief in veel ongereguleerde gebieden, waar nog geen wetgeving bestaat omtrent online gokken. Mocht er plotseling wetgeving worden ingevoerd in deze gebieden, kan een deel van de inkomsten van Evolution tijdelijk wegvallen. Echter, dit kan ook worden gezien als een kans, gezien Evolution snel kan schakelen en aanpassen aan de markt, waardoor er in zo'n scenario ook marktaandeel kan worden gewonnen.

Als besluit kunnen we zeggen dat Evolution gekenmerkt wordt door sterke groei (EBIT CAGR +50%), een mature balans (lage debt-to-equity ratio), hoge marges (EBITDA-marge), capabel management en operationele excellentie (getrainde werknemers, innovatie, etc.).

Echter, er zijn ook zorgen zoals onzekerheid omtrent wetgeving, een hoge dividend pay-out ratio die minder aantrekkelijk is voor sommige beleggers, en ethische overwegingen die een rol spelen. Ondanks de sterke financiële resultaten en een waardering die bescheiden lijkt (multiple waardering +15%, discounted cash flow waardering +202%), worden veel beleggers waarschijnlijk afgeschrikt door de onzekerheid over regulering in de sector.