Morningstar: AB InBev

Anheuser-Busch InBev is een van de belangrijkste wide moat aandelen in de defensieve consumptiesector en is tevens één van de meest efficiënte spelers. De wereldwijde schaalgrootte en de bijna-monopolie positie in verschillende Latijns-Amerikaanse markten geven AB InBev aanzienlijke kostenvoordelen en een sterke aankooppositie. Een kostenvoordeel dat waarschijnlijk nog verder kan worden uitgebouwd na de overname van SABMiller. Dit vertaalt zich in excess returns waarbij zowat 30% van de omzet wordt omgezet in vrije kasstroom,  bijna 3 keer zoveel als de nr. 2. Drijvende kracht achter de rendabiliteit is het meerderheidsbelang in Ambev, de Latijns-Amerikaanse brouwerij die maar liefst bijna 50% EBIT-marge genereert.

Het management is de kern van het succes van AB InBev. Het bedrijf was erg agressief in overnames , en recent werden Grupo Modelo, Oriental Brewery, en SABMiller over genomen. Het draaiboek is om merken te kopen met een veelbelovend groeiplatform en drastisch te snoeien in de kosten. De overname van Modelo illustreert dit. Corona is een premium merk en AB InBev kan de winstgevendheid verbeteren door kosten te besparen, het volume op te drijven en de distributie in eigen huis te nemen. Hoewel de overname van SABMiller ongetwijfeld mogelijkheden biedt op kostenvlak, met name in Europa en Latijns-Amerika, is het AB InBev vooral te doen om de toegang tot Afrika. Dat is het kroonjuweel in de deal. De high-single-digit omzetgroei in Afrika moet de daling in de mature markten compenseren.